De Jared Bernstein.
Notă Bogdan Herzog (Oct. 2023) : Articolul reprodus mai jos a fost scris în anul 2014. Actualmente, Jared Bernstein este președintele Consiliului Consultanților Economici (Council of Economic Advisers) în cadrul Administrației Biden.
WASHINGTON — Există puține adevăruri despre economia mondială, dar de zeci de ani, unul a fost rolul dolarul american ca monedă de rezervă a lumii. Este un principiu de bază al politicii economice americane. Până la urmă, cine nu și-ar dori ca moneda lor să fie cea pe care băncile și guvernele străine vor să o țină în rezervă?
Dar noi cercetări arată că ceea ce a fost cândva un privilegiu este acum o povară, subminând creșterea locurilor de muncă, ridicând deficitele bugetare și comerciale și umflând bulele financiare. Pentru a pune economia americană pe drumul cel bun, guvernul trebuie să renunțe la angajamentul de a menține statutul de rezervă-valută al dolarului.
Motivele sunt cel mai bine articulate de Kenneth Austin, un economist al Departamentului de Trezorerie, în ultimul număr al The Journal of Post Keynesian Economics (inutil să spun că este opinia lui, nu neapărat a departamentului). În ipoteza că nu aveți jurnalul pe măsuța de cafea, permiteți-mi să rezumați.
Este larg recunoscut faptul că diverse țări, inclusiv China, Singapore și Coreea de Sud, își suprimă valoarea monedei în raport cu dolarul pentru a-și spori exporturile către Statele Unite și pentru a-și reduce exporturile către acestea. Ei cumpără o mulțime de dolari, ceea ce crește valoarea dolarului în raport cu propriile monede, făcând astfel exporturile lor către noi mai ieftine și exporturile noastre către ei mai scumpe.
În 2013, deficitul comercial al Americii a fost de aproximativ 475 de miliarde de dolari. Deficitul său numai cu China a fost de 318 miliarde de dolari.
Deși domnul Austin nu o spune în mod explicit, munca sa arată că, departe de a fi o victimă a comerțului gestionat, Statele Unite sunt un participant dornic prin eforturile sale de a păstra dolarul drept cea mai importantă monedă de rezervă din lume.
Atunci când o țară dorește să-și sporească exporturile, reducându-le prin procesul menționat mai sus, banca sa centrală acumulează valută din țările care emit rezerve. Pentru a sprijini acest proces, aceste țări își suprimă consumul și își sporesc economiile naționale. Deoarece conturile globale trebuie să se echilibreze, atunci când „acumulatorii de monedă” economisesc mai mult și consumă mai puțin decât produc, alte țări – „emițătorii de monedă”, precum Statele Unite – trebuie să economisească mai puțin și să consume mai mult decât produc (adică să aibă deficite comerciale).
Aceasta înseamnă că doar americanii nu își determină ratele de economisire și consum. Gândiți-vă la o economie globală deschisă ca având o singură sumă uriașă, agregată de venit, care trebuie să fie consumată, economisită sau investită. Asta înseamnă că țările individuale trebuie să se adapteze una la cealaltă. Dacă țările cu excedent comercial își suprimă propriul consum și își folosesc economiile în exces pentru a acumula dolari, țările cu deficit comercial trebuie să absoarbă aceste economii în exces pentru a-și finanța consumul sau investițiile în exces.
Rețineți că atâta timp cât dolarul este moneda de rezervă, deficitul comercial al Americii se poate înrăutăți chiar și atunci când nu suntem direct implicați în comerț. Să presupunem că Coreea de Sud are un surplus cu Brazilia. Stocându-și surplusul de venituri din export în obligațiuni de trezorerie, Coreea de Sud crește valoarea relativă a dolarului față de monedele concurenților noștri, iar deficitul nostru comercial crește, chiar dacă tranzacția inițială nu a avut nimic de-a face cu Statele Unite.
Aceasta nu este doar o chestiune de un academic care scrie un articol. Analiza domnului Austin se bazează pe munca economistului Michael Pettis și, în special, a fostului președinte al Rezervei Federale Ben S. Bernanke .
Un rezultat al acestui dans, așa cum s-a văzut pe parcursul recuperării calde din Marea Recesiune, este cererea internă insuficientă pe piața muncii din America. Dl Austin susține în mod convingător că măsurarea corectă pentru estimarea costului locurilor de muncă este valoarea în dolari a vânzărilor de rezervă către cumpărători străini. După estimarea sa, aceasta s-a ridicat la șase milioane de locuri de muncă în 2008, iar acestea ar tinde să fie genul de locuri de muncă în producție cu salarii mari care sunt cele mai vulnerabile la schimbările în export.
Detronarea „dolarului rege” ar fi mai ușor decât cred oamenii. America ar putea, de exemplu, să aplice reguli pentru a împiedica alte țări să acumuleze prea mult din moneda noastră. De fapt, alții fac exact asta pentru a evita exportul de locuri de muncă. Cel mai recent exemplu este intervenția Japoniei de a menține valoarea yenului atunci când băncile centrale din Asia și America Latină au început să cumpere datorii japoneze.
Desigur, dacă mai puțini oameni ar cere dolari, ratele dobânzilor – adică ceea ce America ar plăti oamenilor pentru a-și păstra datoria – ar putea crește, mai ales dacă producătorii autohtoni mai puternici ar cere mai multe investiții. Dar nu există o relație empirică, negativă clară între ratele dobânzilor și deficitele comerciale și, pe termen lung, așa cum observă domnul Pettis, „Țările cu excedente comerciale sau comerciale echilibrate tind să se bucure de rate ale dobânzilor mai mici în medie decât țările cu deficite mari de cont curent. , care sunt afectați de creșterea mai lentă și de datorii mai mari.”
Alții se tem că prețurile de import mai mari ar duce la creșterea inflației. Dar luați în considerare rezultatele atunci când „plătim” pentru a menține creșterea prețurilor atât de scăzută prin exporturi artificial ieftine și deficite comerciale mari: producție slăbită, stagnare a salariilor (chiar și cu inflație scăzută) și deficite și bule pentru a compensa comerțul dezechilibrat.
Dar, în timp ce comerțul mai echilibrat ar putea crește prețurile, nu există niciun motiv pentru care ar trebui să crească constant rata inflației. Ne-am putea stabili într-o normă de inflație de 2 până la 3 procente, față de actuala 1 până la 2 procente. Dar acesta este un preț care merită plătit pentru locuri de muncă mai multe și de calitate superioară, recuperări mai stabile și un sector de producție revitalizat. Privilegiul de a avea moneda de rezervă a lumii este unul pe care America nu și-l mai poate permite.
Apărut în august 2014 în The New York Times – Dethrone „King Dollar”
A se citi împreună cu:
CBDCs Will Be Forced Upon Us Within Two Years, Here’s Their Master Plan Warns Andy Schectman
